人口老龄化推动药品市场稳步增长。我国65岁及以上人口规模预计将由年的1.76亿人增长年的3.09亿元，根据中国医院处方分析系统RAS数据，我国60岁以上老年人用药占整体处方市场的55.5%以上，人口老龄化加剧将推动我国药品市场增长。
未来10年，我国医疗健康支出、健康行业市场规模、药品市场规模将保持稳步增长。根据京东健康招股说明书，年，我国医疗健康支出预计达亿元，同比增长11.26%，预计到年，我国医疗健康支出将达到亿元，未来10年的复合增速为9.28%。我国大健康行业的市场规模将由年的亿元增长至年的亿元，未来10年的复合增速为9.27%
2、零售药店渠道份额持续提升零售药店渠道份额稳步提升。根据消费者直接接触到的销售终端环节不同，医药流通市场可细分为三大销售终端，医院终端、零售药店终端和公立基层医疗终端。从销售金额来看，年三大销售终端中仅药店保持增长。从销售增速来看，自年以来零售药店终端的销售增速保持稳定，并于医院终端销售增速。从渠道份额来看，零售药店由年的23.30%提升至年的26.30%，保持稳定上升。
疫情催化，医保线上支付助力药店发展。年疫情催化下互联网+医疗相关文件密集出台：上半年药监局颁布的《零售药店医疗保障定点管理暂行办法（征求意见稿）》中首次提到线上医保定点资格的申请，随后国家医保局颁布《关于全面推广应用医保电子凭证的通知》，国家医保局、卫健委颁布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》连续提出推动互联网诊疗、药店线上医保结算等举措。互联网+医保的最终落地有望加速处方外流，零售药店终端占比有望进一步提升。
他山之石，我国零售药店渠道价值仍有广阔空间。根据IQVIA数据，在医药分离程度高的日本，药店为主要的处方药销售渠道，其渠道占比高达52%，类似日本，美国零售药店也是其处方药的主要销售渠道，渠道比重高达65%。相比于日本、美国，我国零售药店在处方药销售中的渠道价值具有3-4倍的挖掘空间。
3、头部药店强者恒强监管高要求，零售药店门槛抬高。《新版GSP》、《零售药店分类分级管理》《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》、《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》等政策的出台，提升了零售药店的开店门槛、经营范围拓展门槛、医保统筹支付门槛。
例如，《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》规定，满足医师、医保管理人员配置以及相关制度要求的定点零售药店可以申请纳入门诊慢性病、特殊病购药定点机构。；《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》指出，资质合规、管理规范、信誉良好、布局合理以及满足对所售药品已实现电子追溯等条件的定点零售药店纳入谈判药品供应保障范围，并同步纳入医保支付机制。
在门槛提高、监管趋严的趋势下，经营不合规的中小零售药店加速出清，行业集中度有望提升。头部药店依托资金和品牌优势整合医药零售资源，门店扩张迅速，区域布局优势强化，行业马太效应明显。当前我国TOP3零售药店门店数量占比、销售份额分别为3.42%、8.00%，行业集中度低。对标日本，我国零售药店集中度有3-6倍提升空间。
4、逻辑解读优秀医药细分，潜在受益集采。目前山东省、广东省已将医保药店接入集采平台，头部药店在成本端将受益目前的药品带量采购。另一方面，未中标集采的药企可能转向药店渠道，药店依托其流量优势有望提升自身议价能力，获得更高毛利。结合自身经营与资金等优势，头部药店有望保持较快增长速度。
经过近一年的调整，去年备受资金青睐的药店赛道已出现阶段性企稳，估值得到基本消化，性价比已显现。目前市场格局轮动明显，处于高位的周期板块已出现筹码松动，资金重新流向低位的消费、医药赛道。作为医药的优秀细分，药店板块有望重获资金青睐。
注意：本文为逻辑分享，非投资建议。风险提示：门店扩张速度不及预期；药品价格下降风险；行业政策风险
