中泰证券晨会聚焦20160627

宏观策略

刘启元：退欧带来的最大影响可能是美元

核心观点：英国公投结果为“退欧派”获胜，这一结果使得英国成为第一个推出欧盟的国家。在公投之前，市场普遍从经济角度推测英国退欧的概率较低，但最终结果证实市场显然低估了英国不愿意再继续做德国“小弟”的意愿。待在欧盟得到的经济利益是显而易见的，但离开欧盟可能也并不像有些人分析的一无是处。首先，离开欧盟可以保持英国经济政策的独立性。欧盟是德国主导的一系列政策框架下的经济共同体，降低了货物、人力、资本等生产要素跨国流动的成本，这对于扩大优势企业的优势地位有巨大帮助，对扩大优势国家优势地位也同样有利，因此，所以我们看到德国与法国是推动欧洲一体化的主要推动者。英国金融服务业受到的影响可能被夸大了。英国是经常项目逆差的国家，退出欧盟在货物贸易方面损失最大的并不是英国，而是如德国和法国的这些制造业强国，英国自身的制造业甚至有可能因此受益。英国退欧带来的最大影响可能是美元。那么英国退欧影响最大的可能不仅仅是各国的经济，而更可能使各国的汇率。投资建议：我们认为大类资产配置的方向选择将会延续我们之前的判断：配置美元高流动性的现金及货币市场基金，其次是美元债券；大宗商品可能要重回下跌趋势，甚至黄金在强势美元周期里也无法持续上涨，但黄金的表现会优于其他大宗商品；新兴市场国家的货币将会再度面临较大贬值压力，资金外流可能再度加速。今日推荐罗文波/曾岩：年中期策略报告：行业下行，把握未来业绩与估值剪刀差核心观点：年前五个月地产投资拐点已现。我们认为，地产投资向上的空间仍取决于货币政策宽松和商品房销量增长的持续性。随着个人按揭贷款和预售账款在房地产开发资金来源中占比越来越高，商品房成交的增速是否能维持在高位更多程度地决定了从需求端到投资端传导效应的持久性。目前地产销售增速的拐点已至，而前五个月的地产投资增速主要来自于新开工和工程进度的加快，因此我们预测今年地产的投资增速会在下半年有所下滑，预计全年地产投资增速为4%，而年末单月同比增速降至2%。短期来看，M2与房价的剪刀差已经开始扩大，因为我们认为短期内房价将会企稳。长期来看，过去十年除了年的剧烈回调，商品房价格基本呈震荡上涨趋势。我们认为杠杆进一步放大的可能性不大，因此未来一线城市的房价将与货币宽松程度高度相关。根据中泰宏观团队的预测，下半年地产投资增速的下降将为货币政策进一步宽松提供条件，因此我们认为房价长期仍将继续走高。投资建议：建议







































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